Mas allá del Riesgo de Mercado (Informe AFI )
En la mayor crisis financiera de la historia estamos asistiendo a una clásica huída hacia la calidad de los inversores, con un aumento de la demanda de renta fija emitida por los tesoros y una intensa presión vendedora en renta variable. Sin embargo, y aún siendo negativo, el comportamiento de los mercados bursátiles no ha sido peor al observado en otros episodios correctivos. Está siendo el mercado de renta fija privada el más castigado por el intenso aumento de las expectativas de default. Pat...
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Conclusiones
Pocas dudas ya para considerar que estamos en la mayor crisis financiera de la historia. La restricción crediticia que conlleva amenaza con deprimir las tasas de crecimiento del PIB por debajo de su potencial durante un período prolongado de tiempo. En este contexto, es lógico que los mercados de renta variable hayan experimentado importantes cesiones que, no obstante, no son tan intensas como podría esperarse a tenor del elevado riesgo sistémico. El punto de partida más favorable, caracterizado por valoraciones más ajustadas y primas por riesgo más altas, puede explicar el mejor comportamiento relativo del mercado bursátil frente al de crédito, sin duda, el más afectado en esta crisis (también porque partía de unos niveles de excesivo optimismo).
En el actual proceso correctivo de las cotizaciones hemos vuelto a observar patrones comunes a otros episodios históricos: aumento de la volatilidad y dispersión en los rendimientos de los sectores, acentuándose el carácter defensivo de los considerados refugio, entre los que ya está de forma clara Telecomunicaciones, y marcándose el más volátil de los más arriesgados, característica que ahora detentan Seguros y, sobre todo, Financieros. Aunque las bolsas emergentes han mostrado una mayor caída, no compartimos la idea de que es el inicio del estallido de la próxima burbuja, como sí podría ser el caso de las materias primas, un activo que ha demostrado ya su carácter de asset class en la gestión de carteras, con las implicaciones que tiene en términos de volatilidad de sus precios y de dispersión de los rendimientos dentro de la categoría.
David Cano Martínez
Adjunto